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MarketWatch Top StoriesOptions Portfolio Management Os profissionais de comércio usam uma variedade de ferramentas na gestão de portfólio de opções para lidar com diferentes tipos de risco. Estes incluem o relatório Stepladder e as opções gregas. Gerenciamento de carteira de opções Durante a gestão de portfólio de opções, os comerciantes podem incorporar as opções gregas para gerenciar uma carteira de opções e posições de caixa. Um dos métodos comumente empregados nos mercados de opções cambiais, é o relatório ldquoStepladderordquo, gerado pela maioria das opções de sistemas de gerenciamento de riscos. O gerenciamento de portfólio de opções exige que não se pensem em opções individualmente. Na verdade, um comerciante de opções de câmbio de banco comercial pode ter centenas ou milhares de posições de opções com vencimentos diferentes em seu portfólio em um determinado momento. Além de sua posição de opções, o comerciante de opções também terá posições de caixa. Ele precisa de um mecanismo para descrever o risco na posição em um determinado ponto no tempo e para uma determinada taxa subjacente ou spot. Existem três tipos de risco para o qual o portfólio de opções está exposto em um nível primário: movimentos na taxa spot, convexidade e volatilidade implícita. Sabemos que podemos garantir a exposição local de uma opção individual a pequenas mudanças na taxa spot por hedge de delta. Também sabemos que o delta para uma opção individual mudará à medida que a taxa de exibição muda devido à convexidade inerente à forma como o preço da opção rsquos reage às mudanças na taxa de localização subjacente. Isso é dado a nós pela gama. Também sabemos que o valor da opção rsquos variará com as mudanças na volatilidade implícita que o mercado atribui a uma maturidade e greve particulares. No caso de uma opção de câmbio. Estamos falando de opções em uma frente. Um forward obriga o comprador a trocar uma moeda por outra a uma taxa pré-estabelecida para uma data de entrega específica. Por exemplo, uma grande empresa de consultoria pode entrar em um contrato em 5 de janeiro que lhe paga 10 milhões de dólares para a entrega em sua conta em dólares norte-americanos em valor de 2 de fevereiro. Eles podem querer bloquear a atual taxa de câmbio que o mercado está usando para 2 de fevereiro. Se a taxa spot for de 1,50, isso pode implicar uma taxa para 2 de fevereiro de 1.5010. A diferença, 0,0010, é chamada de prémio à frente. É determinado pela arbitragem da taxa de juros e é sensível à diferença entre as taxas de juros no Canadá e nos Estados Unidos. A firma de consultoria vende dólares norte-americanos para o valor de 2 de fevereiro em 1.5010 para o ABC Bank. Então, em 2 de fevereiro, deve entregar 10 milhões de dólares na conta em dólar ABC Bankrsquos em troca do qual o Banco ABC entregará 15.010.000 dólares canadenses para a firma de consultoria em dólar canadense no valor de 2 de fevereiro, independentemente da troca do dólar canadense em vigor. taxa. Uma opção de troca de divisas é uma opção em uma vantagem porque dá ao detentor o direito, mas não a obrigação de trocar, nesse caso, 10 milhões de dólares dos E. U. para o valor de 2 de fevereiro a uma taxa (ou preço de exercício) de 1.5010. Se, em 1º de fevereiro, o dólar canadense for mais fraco do que 1.5010 (ou seja, a taxa de câmbio é maior que 1.5010), a empresa de consultoria pode deixar a opção caducar e trocar seus dólares americanos pela taxa spot no valor de 2 de fevereiro. (Observe que Dólar canadense tem um dia de liquidação entre a transação e a entrega). Nesse caso, 1 de fevereiro é a data de maturidade da opção rsquos. Como uma opção de câmbio é uma opção em uma frente, é sensível também às mudanças no diferencial de taxa de juros. O revendedor de opções gerará um relatório Stepladder que se parece com o seguinte para caracterizar sua exposição de portfoliorsquos a mudanças na taxa spot, assumindo que o diferencial de taxa de juros para todos os vencimentos permanece o mesmo e que as volatilidades implícitas permanecem as mesmas. Spot é de 1,50. O relatório é gerado ao longo de um horizonte de um dia. Lucro e perda (PL), Delta. Gamma e Vega são todos denominados em dólares americanos. Ponto PL Delta Gamma Vega 1,5200 67.256 9.257.650 3.240.445 49.010 1,5150 41.995 7.111.889 2.145.761 46.789 1,5100 18.554 6.325.789 786.100 44.258 1,5050 1.401 4.976.111 1.349.678 37.337 1,5000 (11.256) 3.120.556 1.855.555 36.112 1,4950 (18.752) 125.778 2.994.778 32.145 1,4900 (17.895) (10.156.123) 10.281.901 31.247 1,4850 ( 15,443) 556,741 (10,712,864) 34,125 1,4800 (16,742) (3,214,748) 3,771,489 36,544 Como interpretamos esse relatório de Stepladder Primeiro, letrsquos considera o fato de que esse relatório é gerado ao longo de um horizonte de um dia. Sabemos de imediato que, se o local permanecer em 1.50 sem se mudar no próximo dia de negociação, teremos perdido 11.256. Este número é o decadência do tempo para o portfólio de opções. Inclui a variação líquida do valor de todas as opções na carteira atribuível aos seus prazos sendo menor em um dia. Também incorpora qualquer alteração no valor da carteira a prazo atribuível aos seus prazos, sendo menor em um dia. E inclui o custo do financiamento de nossas posições. (Se emprestamos dinheiro para comprar opções, devemos pagar juros sobre esses saldos). A posição possui um delta de 3.120.556 a uma taxa pontual de 1,50. Se o local for mais elevado, digamos até 1.5100 durante o dia de negociação, a carteira receberá dólares em dólares mais longos. Poderíamos reequilibrar dinamicamente o hedge delta do portfólio em 1.51, vendendo 6.325.789, tornando-nos neutros dota em 1.5100. Deve detectar subseqüentemente voltar a baixar para 1.5000, o portfólio agora será curto 3,205,233 (a diferença entre 6,325,789 e 3,120,556). A recompensa 3,205,233 nos torna de novo neutros. No final do dia, comparamos o número PL implícito na taxa spot de fechamento (por exemplo (16.742) a uma taxa spot de 1.4800) ao PL de negociação no local que ganhamos ao reequilibrar dinamicamente a cobertura. Felizmente, o número líquido é positivo. Existem diferentes maneiras de relatar a gama. Neste relatório Stepladder, a gama relatada é a diferença entre a posição atual do ponto e a posição spot do portfoliorsquos para uma taxa spot que é 0,0050 maior. Parece que nós somos uma longa opção que expira amanhã com uma greve em algum lugar entre 1.4950 e 1.4900. Suspeitamos disso por causa do salto discreto na posição local em mais de 10.000.000 entre esses dois níveis spot. É compensado por nossa posição curta em outra opção que expira amanhã com uma greve entre 1.4900 e 1.4850, sugerida pelo salto discreto na posição local de mais de 10.000.000 entre esses dois níveis spot. Este fenômeno é referido como risco de ataque ou risco de pino. Quando temos duas opções que expiram no mesmo dia com ataques semelhantes, mas não idênticos, pode ser muito difícil gerenciar a posição delta líquida no final do prazo se o local estiver próximo a qualquer das duas greves. Finalmente, há a vega. Em 1,5000, se o dólar canadense implicasse a curva de volatilidade deslocada de forma paralela em 1 vol (ou seja, por 1 desvio padrão anualizado), o portfólio seria de 36,112, mesmo que o local não se movesse. Claro, se o ponto não está em movimento, então, temos mais probabilidade de ver a volatilidade implícita se mover para baixo, o que agrava o problema de decomposição do tempo de rolagem. O uso de gerenciamento de portfólio de opções pelos comerciantes profissionais é verdadeiramente um excelente exemplo da multidão de ferramentas analíticas usadas para lidar com diferentes tipos de risco. Chand Sooran Chand Sooran tem sido um contribuidor do Pipeline Financeiro desde 1998. Chand tem ampla e profunda experiência investindo em toda a estrutura de capital. Mais recentemente, ele ajudou a iniciar a equipe de valor angustiado da CQS com posições em toda a estrutura de capital, eventualmente executando um livro paralelo de equidade de longo prazo de forma independente. Seu papel como Gerente de Carteira incluiu a participação no comitê de credores da HoldCo no caso do Capítulo 11 das Seis Flags e membro do comitê de direção e do comitê de credores dos titulares de notas Nell no caso do Capítulo 11 da LyondellBasell. Antes disso, ele trabalhou como analista sênior no Columbus Hill Capital Management, um fundo de alto valor, abrangendo linhas aéreas, telecomunicações, mídia e tecnologia em ações e em crédito. Nomeadamente, ele era um membro do comitê ad hoc de credores da Delta Airlines. Antes de se juntar a Columbus Hill, Chand foi analista de pesquisa por cinco anos em um fundo de hedge multi-estratégia interno na Lehman Brothers, onde trabalhou em uma variedade de estratégias, incluindo dívidas em dificuldades, valor profundo, situações especiais, capital de longo prazo e mercados emergentes. Isso incluiu o trabalho como credor não garantido no caso do Capítulo 11 da UAL, situações especiais geradas por litígios e outros investimentos de valor geral. Antes de ir para a escola de negócios no MIT Sloan, ele passou aproximadamente seis anos negociando câmbio, principalmente como um fabricante de mercado para opções cambiais. Além de ser graduado do MIT, Chand é formado pelas Escolas da Universidade de Toronto, o Royal Military College of Canada e Queens University, além de ser um CFA Charterholder e ser certificado como Gerente de Risco Financeiro pela Global Association of Profissionais de Risco. Depois de se formar no RMC, Chand era um oficial comissionado na Royal Canadian Navy. Atualmente, Chand é o Diretor de Investimento da Point Frederick Capital Management, LLC. Gerenciando um portfólio de opções Ao gerenciar qualquer portfólio de ativos, o risco está relacionado com a mudança. Se as circunstâncias nunca mudassem, não haveria nenhum risco. A idéia básica por trás da gestão de riscos é se preparar para a mudança. Um portfólio de opções não é diferente a este respeito e gerenciar um portfólio de opções significa estar ciente de como o personagem da posição8217s mudará quando as circunstâncias mudarem. Existem vários drivers principais de mudança para o valor das opções. A gestão de um portfólio de opções significa entender e responder constantemente a esses drivers. Os principais fatores de fatores de risco de mudança para um portfólio de opções Uma mudança no preço do produto subjacente (spot) Um produto em ponto móvel altera o perfil de risco das opções. As opções podem passar de ser fora do dinheiro para dinheiro no dinheiro e em cada etapa suas características de risco alteram. Embora a ameaça imediata de um portfólio de opções de uma mudança no preço à vista possa ser protegida usando o produto spot (ou seja, cobertura de delta), os riscos podem ser mais complicados do que isso. Por exemplo, uma opção muito fora do dinheiro pode ter níveis muito baixos de risco de opção (conforme refletido pelos gregos). Mas se o local se move e essa opção se torna no dinheiro, então o risco pode ser muito maior. Além disso, esse risco pode não envolver apenas o risco de delta, mas pode incluir outros gregos, como vega e gama. Uma mudança na volatilidade implícita Outro principal motor de risco para o portfólio de opções. Os movimentos de volatilidade implícitos podem afetar diretamente o valor das opções. O valor da opção está positivamente relacionado às mudanças implícitas de volatilidade. Então, para as opções cuja greve não está muito longe do preço spot atual, o declínio implícito implicará uma queda de valor. A gestão de um portfólio de opções significa entender esse risco e formular uma estratégia para lidar com os possíveis resultados. Isso pode, por exemplo, incluir a cobertura do risco usando outras opções. O risco para as opções de passar do tempo No fator de risco evasável para qualquer portfólio de opções é a passagem do tempo. A maioria das opções tem datas de validade fixas, o que significa que sua vida útil é finita. À medida que o tempo passa, seu valor geralmente mudará para refletir isso. Por outras coisas, o valor das opções diminui à medida que o tempo passa. A gestão de um portfólio de opções significa lidar com esse risco adequadamente. As medidas podem incluir cobertura gama para compensar o risco. Ou novamente, protegendo o portfólio com outras opções para minimizar o risco. Combinações dos principais fatores de risco. Claro que, se o gerenciamento de portfólio de opções fosse tão simples como compreender os riscos acima mencionados e agir sobre eles, o risco de opção seria relativamente fácil de lidar. Na prática, esses fatores geralmente ocorrerão em combinação. Então, o preço à vista pode se mover de forma agressiva e a volatilidade implícita também se move. Ou o tempo passa e a volatilidade implícita se move etc. Aprender a gerenciar um portfólio de opções significa entender essas dinâmicas em várias dimensões. Há muitas partes potencialmente móveis e cada parte pode dirigir outra. Isso pode parecer uma tarefa impossível, mas, como com tudo, apenas exige prática. Por que não usar um excelente simulador de mercado de opções para praticar e aprender a gerenciar um portfólio de opções. Bottom line Gerir um portfólio significa preparar a mudança. Vários fatores principais podem afetar um portfólio de opções e gerenciar o portfólio significa entender e lidar com esses fatores. Os principais fatores podem muitas vezes funcionar em combinações, o que significa que o gerenciamento de riscos pode assumir várias dimensões. Existem também vários fatores menores que muitas vezes geram mudanças nas opções. Mas os principais fatores são aqueles que a opção comerciante deve lidar com uma base constante se ele for bem-sucedido. Obrigado por compartilhar isso.
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